2008年时，预测金融危机是赚钱的绝佳办法。那场危机过后，预测政府纾困是又一个赚钱的绝佳办法。这一次，情况同样如此。

自雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产以来，押注政府会纾困银行一直是从优先债券中获利的可靠方式，至少对那些能忍受极端波动的投资者来说是如此。在欧洲，这类纾困如今开始扩大到银行范畴之外，标致雪铁龙(PSA Peugeot Citroën)旗下金融公司明年起发行的新债券有望获得70亿欧元政府担保。

与往常一样，直接受益者是现有的债权人。根据法国兴业银行(Société Générale)的计算，标致雪铁龙基准债券的收益率上月下跌了276个基点，这让后者成为欧洲表现最好的新发债券。

美林财富管理公司(Merrill Lynch Wealth Management)的约翰•乔斯特(Johan Jooste)建议，买入其他有较大可能受到政府救助的公司的债券，来提升债券投资组合。首选是陷入困境的汽车制造商和航空公司，还有银行。

这种持仓也存在相应的风险。政府或许不会出手纾困，就像它们对雷曼做得那样。即使政府真的出手，市场也可能首先出现严重恶化、让投资者蒙受巨额账面亏损——尽管他们持有的债券最终会得到偿还。最后，欧元区外围国家压力重重的政府，可能会发现自己很难救助本国公司。

没有哪个指标可以完美地度量政府担保的价值，但欧洲金融稳定安排(EFSF)相当接近于这样一个指标；这只欧元区纾困基金的债券之所以有价值，完全是因为有政府的承诺。上周，这些承诺的“价值”创出新的纪录，EFSF 10年期债券收益率及其相对德国国债的息差均创新低。这得益于如下预期：西班牙将只会向EFSF的替代基金申请信贷额度，也就是说，EFSF要发行的债券有所减少。

尽管如此，政府承诺似乎仍是投资者关注的热点。

译者/邹策