2012年期间，低利率和不愿冒险对亚洲投资者的行为产生了重大影响。在银行存款利率日益下降，投资者寻求其他收入来源之际，采用股票型策略的基金不受欢迎。

过去，亚洲投资者积极买卖基金，并根据不同地区或投资主题进行配置，导致频繁买卖基金。许多基金公司认为，这是这个市场不成熟的表现。自全球金融危机以来（尤其是过去一年），散户投资者聚焦于产生收入的策略，这有利于亚洲基金业。

在日本，多年来投资者一直明显将重点放在收益率和收入上。自上世纪80年代末日本股市泡沫破裂以来，日本人口日益老龄化，他们更关注当前收入而不是未来的资本增长。即便在日本基金投资者的风险偏好上升时，他们对股票的配置也相对较少，而且是周期性的，持有时间不长。

有些人现在表示，其他亚洲国家开始效仿日本，而过去一年亚洲投资者行为发生翻天覆地的变化就是明证。短期行为和频繁交易的日子一去不复返了，取而代之的是注重投资结果的较长期和战略性的资产配置策略。

基金行业的数据显示，资金大量流入债券基金。在亚洲许多市场（包括香港、台湾和新加坡）的共同基金中，债券基金一直最先重新获得投资者追捧。在中国内地，新生的海外基金投资市场受到2008年市场低迷的打击，即便如此，投资者最近也使用现有的海外投资配额，来配置更高收益的国际债券基金。

高收益债券和新兴市场债券是2012年表现最好的资产。同时亚洲各国新发行的本币债券和硬通货债券也创出新的纪录。亚洲息差收窄、利率下降加上信用质量重新评估，都刺激了需求。与此同时，全球范围的投资者依然规避新兴市场股市，而是选择通过发展中经济体的债券市场来获得对这些经济体的敞口。

对亚洲债市的预测曾经有许多“虚假的曙光”。尽管亚洲当局做出许多努力刺激需求，但从未达到发行和需求实现质的飞跃所需的临界点。其结果是，跨境持有的规模相对较小。地区债市的特征是短期证券，主要参与者是少量很少交易的当地投资者。他们买入并持有，担心失去无法取代的稀有证券。债券市场的长期希望很大程度上取决于日益老龄化的人口推高对养老金体系的需求，这些养老金体系最终将购买国内债券——事实证明，这些因素对大多数投资者而言过于理论化。

发行强劲加上散户投资者（尤其是共同基金投资者）兴趣日益增长表明，亚洲地区债市目前进入了新的发展阶段。

投资于地区债市的共同基金必然会进行交易，而不会只是买入债券并持有至到期日。基金面临持续的认购和赎回，而且不断面临竞争压力，要求他们调整头寸，以达到资本和收入目标。只要银行存款流入投资于亚洲债券的债券基金，二级债市的流动性就会增加。反过来同样如此。对这些新近流行的基金的任何赎回，也将增加二级市场的深度，就像上世纪90年代亚洲股市成熟那样。

投资者对收入型共同基金的兴趣能否持续，以及这是否表明投资者行为的改变，这并不重要。如果股市表现复苏，普通投资者仍有可能从债券基金转向股票投资。

本文作者康礼贤(Mark Konyn)是香港国泰康利资产管理有限公司(Cathay Conning Asset Management)行政总裁

译者/邹策