暂时把欧元区危机和大宗商品价格下跌这两件事放一放，考虑一下人口条件对于投资的作用吧。仅五年之内，中国的劳动力就将开始萎缩。德意志银行(Deutsche Bank)数据显示，到2030年，日本人口的中位年龄将是51岁，中国人口的中位年龄将是43岁。到2050年，亚洲大多数国家的65岁以上人群在总人口中所占比重将增加一倍以上。亚洲的人口红利已快要耗尽，这一点将产生深远的影响。

日本经济过去60年来增长陷入停滞，这与该国劳动人口不断缩减直接相关。这并不意味着中国经济将随其劳动人口缩减而停止增长，但劳动人口缩减确实会导致劳动力成本进一步提高。尽管富士康（Foxconn，苹果的供应商）已经开始将工厂转移到成本较低的中国内陆地区，但该公司今年的工资水平还是增加了四分之一有余。迁出中国则意味着供应链方面受到限制，这带来的坏处将超过节省劳动力成本到来的好处。廉价的技术和丰厚的利润率也将成为一纸空谈。

资产配置也将受到影响。理论上，较年长的投资者更倾向于投资债券，而不是像股票这样风险较高的资产。经济学家刘铮和马克•施皮格尔(Mark Spiegel)估计，随着老年人投资者纷纷抛出股票换取资金贴补退休生活，股价将下跌。这对一片惨淡的亚洲股市而言不是个好消息。目前上证综指(Shanghai Composite)的市盈率为12倍，比标准普尔500指数(S&P; 500)低五分之一。

不过，人口老龄化也不全是坏事。在日本，退休老人将来之不易的积蓄花在跟团游、方便食品和医疗等项目上，支撑起该国消费的正是这群人。得益于此，在东京股票价格指数(Topix)迟滞不前之际，连锁便利店罗森(Lawson)的股价今年却累计攀升四分之一。瑞信(Credit Suisse)数据显示，来自退休老人的需求也提振了日本服务业的就业情况。还有“渡边太太”（Mrs Watanabe，指日本一心寻求更高投资回报的家庭主妇——译者注）做不到的事吗？

Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析

译者/徐天辰