过去事情就是这么简单。在中国经济蓬勃发展时买进建筑机械制造商的股票,一旦察觉到中国经济要放缓就抛出这类股票。由于中国政府依赖基础设施支出实现经济增长,几乎没有一个行业与政府经济推手的关系如此密切。然而,随着新一届领导层把注意力放在消费和城市化以及平稳(而非高速)增长方面,该行业前景变得更难以逆料。本周,中联重科(Zoomlion)涉嫌会计欺诈的指控打击了市场信心。
这家在香港上市的机械制造商否认这一指控。然而,该公司股价昨日下挫6%。规模更大的同行——三一重工(Sany Heavy)在上海的股票下跌了1%。这两只股票的预估市盈率现在分别为7倍和9倍,较各自的3年均值水平均低三分之一。然而,我们很难说它们便宜。
中国固定资产投资的增长步伐继续放缓。如果像麦格理(Macquarie)估计的那样,今年固定资产投资增长17%,这一水平仍将比近年速度低三分之一。受固定资产投资放缓影响,去年前3个季度机械销售额同比下滑2%。尽管规模较大的机械制造商没有出现销售额严重下滑问题,但对供应商融资模式的依赖程度大为增加。例如,去年前3个季度,中联重科销售额增长18%。而《中国投资参考》(China Confidential)指出,去年上半年,供应商融资贷款为中联重科贡献将近一半的销售额。因此,应收账款在上升。存货周转天数也是如此,中联重科和三一重工分别延长十分之一和三分之一。
供应过剩局面要得到缓解,除非需求出现显著增长。不管有没有依据,对中联重科的指控至少将提醒投资者,还有很多其他理由对中国建筑机械行业感到担忧。
Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评,对全球经济与商业进行精辟分析
译者/梁艳裳